浙江眾誠云創(chuàng)資產(chǎn)價格評估有限公司??
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企業(yè)價值評估方法
評估方法會影響評估結(jié)果的準確性，要根據(jù)目標企業(yè)特點，合理選擇評估方法。目前，企業(yè)估值常用方法包括收益法、市場法、成本法、實物期權(quán)法四種。
01
收益法
收益法是將企業(yè)未來的收益資本化或折現(xiàn)，未來收益現(xiàn)值之和即為企業(yè)價值。可以看出，在運用收益法時，折現(xiàn)方法的選擇是關(guān)鍵。未來收益可以用會計利潤、經(jīng)濟利潤、現(xiàn)金流等表示，常用的折現(xiàn)模型有經(jīng)濟增加值模型、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、股利現(xiàn)金流折現(xiàn)模型等。
(1)經(jīng)濟增加值模型
經(jīng)濟增加值模型(簡稱 EVA 模型)，理論基礎(chǔ)是剩余收益思想。運用 EVA 模型，首先計算企業(yè)未來的 EVA 值，再將 EVA 值折現(xiàn)，最后將初始投資資本與 EVA 現(xiàn)值相加，即得到企業(yè)價值。
(2)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型
自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型(簡稱 FCFF 模型)，考慮了資金使用成本。應(yīng)用 FCFF 模型，首先要預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流，再將其折現(xiàn)，最后求現(xiàn)值之和，得到企業(yè)價值。
(3)股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型
股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型(簡稱 FCFE 模型)認為企業(yè)在支付費用，償還利息，扣除資本性支出后，剩余現(xiàn)金流歸股東所有，即為股權(quán)現(xiàn)金流。
(4)股利現(xiàn)金流折現(xiàn)模型
股利現(xiàn)金流折現(xiàn)模型(簡稱 DDM 模型)，認為企業(yè)價值即為未來股利折現(xiàn)之和。該模型適用于股利發(fā)放及股利政策較為穩(wěn)定的企業(yè)。
02
市場法
市場法通過尋找與目標企業(yè)相似的上市公司或并購案例，將二者進行對比，從而得到估值結(jié)果。替代原理是市場法的理論前提，其主張在完全競爭市場中，類似的資產(chǎn)價值也相似。由于上市公司和公開案例的數(shù)據(jù)容易獲取，因此常以二者作為比較對象，市場法估值模型可分為三大類：市盈率模型、市凈率模型、市銷率模型。
03
成本法
成本法以資產(chǎn)負債表為基礎(chǔ)，因此也叫做資產(chǎn)基礎(chǔ)法。成本法認為購買資產(chǎn)的價格約等于建造類似資產(chǎn)的成本。成本法主要有賬面價值法、重置成本法、清算價值法。運用成本法，首先評估企業(yè)各項資產(chǎn)的價值總和，然后評估各項負債的價值總和，資產(chǎn)和負債價值之差即為企業(yè)的價值。
04
實物期權(quán)法
(1)實物期權(quán)的概念
期權(quán)本質(zhì)是一種選擇權(quán)，期權(quán)的持有者需要預(yù)先支付期權(quán)費(通常數(shù)額較小)，可在未來規(guī)定的時間，以確定價格購買或出售某項資產(chǎn)。期權(quán)持有者可以根據(jù)市場行情，執(zhí)行或放棄交易權(quán)。因此，期權(quán)持有者享有權(quán)力而非負有義務(wù)。實物期權(quán)的提出者 Stewart Myers 把企業(yè)的項目看作實物期權(quán)，期權(quán)費即為前期投入的費用，項目未來的收益是期權(quán)價值，通過預(yù)估項目未來收益，企業(yè)選擇執(zhí)行或放棄期權(quán)。
實物期權(quán)關(guān)注點在于投資機會，其認為機會越不確定，獲得的收益就越高。企業(yè)開展項目后，管理者可根據(jù)宏觀政策、市場
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